【鸡蛋：孟夏之惑与规则的游戏】5月12日开盘，鸡蛋2006主力合约在进入交割月前月限仓之后，重现3月18、4月20之后的第三个4.31%的日环比跌幅，也是06合约历史上较为罕见的在交割月前月出现的空头大量增仓的行为。从表面上看，06自3月开始，在05合约的带动下，逐步与现货接轨；现货近期走势虽在红蛋的带动下有所反弹，但并没有给盘面带来企稳收涨，反而加速了盘面的快速下跌，刷新前低。

5月12日开盘，鸡蛋2006主力合约在进入交割月前月限仓之后，重现3月18、4月20之后的第三个4.31%的日环比跌幅，也是06合约历史上较为罕见的在交割月前月出现的空头大量增仓的行为。从表面上看，06自3月开始，在05合约的带动下，逐步与现货接轨；现货近期走势虽在红蛋的带动下有所反弹，但并没有给盘面带来企稳收涨，反而加速了盘面的快速下跌，刷新前低。

从今年开年到现在，埋鸡的、淘鸡的、补栏补不上的、换羽的、延淘的，均轮番上阵。一阵错乱之后，站在河对岸的“需求”一端依然难见明显的起复，餐饮和家庭类鸡蛋消费需求也迟迟没有出现反弹的迹象。

今年06合约历史上首次接替09，成为历史上首个非主力月份的主力合约。前述中已提到过，06合约在进入交割月前月之后，仍然在5月12日出现了3万手以上的增仓。

鸡蛋自开年至今，在新冠疫情的催动下，摸爬滚打着度过了混乱不堪的第一季度。而二季度伴随着闰四月和高温高湿的降临，季节性因素的提振或许已不再是我们优先考虑的问题。今年的行情与往年的季节性不光有偏差，更有新冠疫情对于消费需求的持续性打压。在一轮接着一轮的过山车行情中，来到了关键的五月。五月的现货价格走势，也将在很大程度上决定2020年下半年中秋行情的命运，这也是我们今日此稿的核心所在。厘清思路，择日再战。

一、近期行情节点：持仓扩容-清明-五一长假

从盘面上看，市场近期的重要事件主要以大商所对06及以后合约的持仓扩容、清明节假期的需求提振以及五一需求并未有效恢复三个节点来划分，整体呈现继续下滑的态势，并且仍处于下行通道之内。

首先，大商所在3月17号发布公告称，自3月20日起，2006及后续合约的限仓标准进行调整，除去交割当月外，其余持仓限制均扩增一倍，大大提升了产业和投机资金的参与度。

在此之前，鉴于3月初盘面的无序震荡，大商所也先后以提增保证金、交易手续费等形式对盘面进行合理降温。但目前我们从06合约上可以看到的是，盘面在缺乏类似2019年蛋白替代等长逻辑的推动下，叠加新冠疫情对需求的持续打压，资金难以觅得远月的入场逻辑。大商所针对鸡蛋持仓的扩容无疑给了资金“以时间换空间”的近月操作动力。而06合约，就是最佳的例证。

清明节前渠道堆积了大量的库存，按往年的规律看，作为走出春节后的首个重要的需求提振节点，渠道库存基本在节前消化完毕。即便是复工仍未全面恢复，网上祭扫模式的开启，仍然为整个3月低迷的蛋价走势带来了另一波上涨机会，也为清明节后盘面的跳涨埋下了伏笔。但市场的消费能力毕竟有限，产区的库存在清明节之后再次快速累积，施压渠道。市场在节后快速拉高之后，接受能力饱和，并最终提体现在4月13号的3499冲高回落之中。随后，现货市场的拉涨并未奏效，一路走弱。跌幅和跌速都超过了过去三年同期。也是自2013年以来，除2017年的极端行情之外的同期偏低水平(图1所示)。

图1:产区现货价格

反观五一，作为端午和清明节之间的过渡假期形式，五一即便是五天的长假，全国的消费需求并没有出现井喷式恢复。相反，在最应该出现集中备货的超市一端，一方面超市拿货不积极，另一方面五一假期期间补货量极少，促销力度大或许只是将库存转移到了消费一端，但即便如此也没有像清明节一样快速将渠道库存清理干净。在餐饮业并未完全恢复，聚集性消费仍然受限的背景下，单靠家庭消费，难以平衡新增开产和换羽后重返高峰的重叠式增量。

二、关于现货：淘汰、换羽和需求的多重博弈